水泥行業(yè)投資研究報(bào)告：預(yù)計(jì)水泥價(jià)格仍有上行空間

     今年水泥價(jià)格升幅高于預(yù)期主要因?yàn)楣┙o端方面的控制超預(yù)期。 然而需求端仍不溫不火，加之 2018-2019 年行業(yè)需求大概率繼續(xù)下跌，因此我們預(yù)計(jì)水泥減產(chǎn)力度要進(jìn)一步加大以維持目前水泥價(jià)格在高位運(yùn)行。我們預(yù)計(jì)今年下半年全國(guó)水泥價(jià)格周期性見頂，即 2018 年盈利水平與今年下半年年化水平接近，預(yù)計(jì)為周期性頂部， 2019 年盈利水平大概率下行。區(qū)域來看，陜西的市場(chǎng)整合基本完成，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格仍有上行空間，而廣東及廣西受新增產(chǎn)能影響，價(jià)格或有下行壓力。

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　　重新認(rèn)識(shí)被忽略的價(jià)值：我們上調(diào)覆蓋的四家水泥股2017-2019年的盈利預(yù)測(cè)主要因熟料及水泥均價(jià)和單位毛利的增長(zhǎng)。鑒于今年股價(jià)漲幅，估值和盈利前景相比，行業(yè)的整體吸引力下降。從風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的角度看，西部水泥，估值吸引，盈利前景可期，是我們首選。我們上調(diào)中國(guó)建材評(píng)級(jí)至優(yōu)于大市，預(yù)計(jì)公司的負(fù)債水平顯著下降，因：（ 1）水泥價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)和（ 2）與負(fù)債率更低的中國(guó)中材合并，公司還具有重新估值的機(jī)會(huì)。由于海螺水泥及華潤(rùn)水泥的股價(jià)已經(jīng)反映了其盈利前景，評(píng)級(jí)下調(diào)至中性。

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