華潤水泥 - 水泥價格仍然堅挺；大灣區(qū)發(fā)展為下一焦點

     華潤水泥2018/2019年經(jīng)常性每股盈利預(yù)測提高12.4％/12％。由于近期廣東和廣西的水泥價格保持堅挺，我們認為我們之前的平均售價預(yù)測相對保守。因此，我們將2018/2019年綜合平均售價（水泥及熟料）預(yù)測由368港元/368港元上調(diào)至379港元/380港元。在2018年首四個月，廣東和廣西的水泥產(chǎn)量分別同比增長7.8％和11.6％，表現(xiàn)明顯優(yōu)于全國整體（下降1.9％）。這顯示了華南的經(jīng)濟景氣，我們相信即將發(fā)布的大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃將有助支持該區(qū)未來幾年的基建投資增長。我們重申買入評級，在上調(diào)盈利預(yù)測后，我們的目標價從8.93港元（1.7倍2018年市凈率）提高至10.40港元（相當于1.95倍2018年市凈率和9倍2018年市盈率）。

投資亮點

     廣東和廣西的水泥價格依然堅挺。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的數(shù)據(jù)，廣東和廣西的水泥價格自年初以來一直堅挺。我們了解到，由于庫存水平偏低（約30％），華潤水泥的整體平均售價在4月保持在380港元以上（2018年第1季：383港元；2017年第1季：291港元）。在2018年首四個月，廣東和廣西的水泥產(chǎn)量分別同比增長7.8％和11.6％，為該地區(qū)水泥價格提供了有力支撐。

上調(diào)平均售價預(yù)測。我們之前對2018/2019年的綜合平均售價預(yù)測為368港元/368港元，這或相對保守，因為公司4月和5月的水泥價格保持堅挺。在未來兩三個月，由于雨季的關(guān)系，水泥價格或會波動，但鑒于廣東和廣西的需求強勁，我們認為將2018/2019年的綜合平均售價預(yù)測提高至379/380港元是合適的。據(jù)此，我們將華潤水泥的2018/2019年經(jīng)常性每股盈利預(yù)測提高12.4％/12％。我們亦將目標價由8.93港元上調(diào)至10.40港元（1.95倍2018年市凈率及9倍2018年市盈率）。

大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃的發(fā)布將是下一焦點。據(jù)媒體報道，政府很可能即將公布大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃。盡管現(xiàn)時較難量化對收益的影響，但相信該發(fā)展規(guī)劃將推動：（1）基礎(chǔ)設(shè)施投資；(2)房地產(chǎn)投資（因為將有更多其他省份的人口流入）。在過去幾年，廣東和廣西的水泥產(chǎn)量普遍高于全國平均。我們認為在未來幾年，大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃將使該區(qū)的水泥需求繼續(xù)高于全國平均。